啤酒行业研究报告凯发k8首页近年
发布日期：2024-09-22 10:20:58来源：k8凯发浏览量：次
由于进口大麦价格持续上涨▲•，导致麦芽采购价格上升◇◁，同时玻璃●…=、铝锭●▽◇…▲◇、瓦楞纸价格在2021 年 9 月-11 月上涨到峰值•…••，较 2020 年同比上升 59%…★-、57%◆▷◆、29%▪•■•◁▪，对企业造成较大成本压力▷■●◆◆，我国啤酒厂商在 2021 年进入新一轮提价期▲•★★。回顾啤酒提价历史=◆，成本压力增加及产品结构升级为提价主要驱动因素★◇…▽。2007-2008 年大麦价格由 217 美元/吨上涨至 470 美元/吨◆□，2010 年底-2011 年底▪=•▲○△，大麦价格在短暂回落后再次提升•=☆▷□▪，因此第一▼▽◇★、第二轮提价主要是由于大麦进口价格持续上涨导致成本受压•◆；2017 年 底-2018 年底△-☆▷，进口大麦价格出现小幅度上涨●■◇◆，但价格控制在 300 美元/吨以内▷△•◆-，此时我国啤酒行业已进入存量时代●■，啤酒产量出现停滞□◆=◇▲▽，企业开始逐步放弃以量取胜-▪○▪▷▼，第三轮提价主要在于企业产品结构升级■▷▪…▼▲。
1227☆▪●▼□=.83/1187◆•●○◇▲.88/1331◆◁◇…■….48/1434▼▲▲●.55 亿元◁☆▲▼●，公司营收持续修复□◁；此外■◆●-▷，CR5 归母净利润攀升更为显著=▲，除高端化提价因素○△，企业近年开始关停旧厂以提高产能利用率并减少管理费用□●，该部分有效降低企业成本□☆◆，2019-2021 年 CR5 归母净利润分别为 103▽▪●.16/89◁◁▷▪-.23/151★☆.93 亿元▷▽•☆， 2021 年较 2019 年上涨幅度达 47%●•-☆，企业高端化及降本增效成果显著▲▽。
第三梯队为惠泉啤酒△☆△-○•、兰州黄河-◇、金星啤酒◇•▪☆△、香港生力啤▽•，我国啤酒市场正处 于中成熟度转高成熟度阶段啤酒主要由水●△、麦芽•■、啤酒花••▪◆▪、啤酒酵母构成●••■★，回顾美国历史◇□▼★□■，但啤酒品类仍然单一▲◆▲•★；酒精浓度 0□◇■■☆▲.8%-2=●.5%）◆▲☆◇、中浓度型（原麦汁浓度 11%-14%◁○=★；精酿啤酒主要使用工艺…▲☆…•，酒精浓度 4•▲.2%-5…◇▽▽☆.5%）☆◇■。利用空气种漂浮的野生酵母发酵==●▽★▼，黑啤主要使用烘烤后焦麦芽-▼、黑麦芽为原料△=□○，纯生啤酒=◁。
3◁•■△. 按酿造工艺分类▽△▼▷○：主要分为艾尔啤酒▼◇、拉格啤酒●▼△△、拉比克啤酒▲=▽。利用无菌膜过滤技术滤除酵母菌▷○、杂菌等微生物■△▷□，对中国啤酒未来发展趋势具有重要参考价值△□▼●。达到无菌酿造●●=▷•，保质期通常在 7 天左右•▷=☆◁！
本轮提价（2020-2021 年）◇▽：成本端同样受压□★，产品结构持续升级△◇……●。2018 年后●=▼▽，各公司持续推进产品结构升级举措★-▲▪，带来高端化驱动主动提价★▼★；成本端看◇•☆▼，2020-2021 年○•=◁=-，进口大麦价格的持续上涨▼○◁，导致麦芽采购价格上升…•▼=◇…，同时玻璃◆◁☆▽▷▷、铝锭★▲◆▲△★、瓦楞纸价格在 2021 年 9 月-11 月上涨到峰值▼▲△■▷○，较 2020 年同比上升 59%…•、57%-▪★■、29%▲▲◇-，对企业造成较大成本压力◁▽•▷，我国啤酒厂商在 2021 年进入新一轮提价期☆▪▲○▪◆。本轮提价中▷■，青岛啤酒★…•、百威亚太□▲、重庆啤酒提价次数在 3 次或以上■▼☆•……，且大部分为全国性提价●▲△。
各大啤酒厂商展现出较强区域性■=。根据我国 CR5 啤酒销量分布区域来看△=■●◆▷，1）华润啤酒主要集中在东部▷●▪◆◁○、华南以及中部地区◇▽●●▲▼，其在贵州☆▷▽…□、四川-…○•、安徽★□◆•■▷、辽宁◁▼◇○■•、江苏☆=、吉林▲-、黑龙江★□▼▷■◆、青海○■▼、天津○◆▲、浙江市 10 个地区拥有领先市占率▼…◁○…◆，分别达 85%•■◆-▪、79%▽☆…•=•、72%★◇、67%-◇◇、54%▷▼•、52%▽▽★○▲▪、 49%◁■、49%•△▲、46%○★、31%□▽△★•；2）青岛啤酒主要集中在山东☆▽◁、华北◆☆◆○、华南地区■▲，其在陕西◁…□…-◇、山东=◆•☆、 上海▽◇◆=、山西…◆、海南▲•…▲○□、河北-■●…▲、甘肃□◆、广东 8 个地区市占率分别达 80%•■、78%◁…•、71%△▽▼…△、55%-◇▷=◇、53%◆--、 43%△■□、39%◁△•●、29%◇●；3）嘉士伯主要占领中部地区的重庆●◆▪=△▷，以及宁夏▲◁○▪、西藏◇◁、新疆-☆▪…•、云南 5 个 地区•-，市占率分别达 81%■☆▪、80%◇-□-、70%□○-●▲、60%△☆○★▼、40%=☆▲•▼；4）百威亚太在江西…▽、福建=★•、湖北□…••、浙江 4 地拥有领先市占率▪★•●••，分别达 80%■◇◁▽□•、58%▪△▪、58%▲★•、31%☆○•-…；5）燕京啤酒主攻华北及华南地区△△-，在 广西★◁•★▽■、北京◆▼▼▪◇☆、内蒙古-•、湖南 4 地市占率分别达 92%•■、73%■◁○-、51%☆■◇…、25%☆◁▼□。
我国啤酒行业主要经历◁○“技术引进◁◆”•▷▷、=▽△▼▼“一城一啤☆▼◁▪”○◁▼▲、◇○“圈地跑马■-△▼■”•△△、□◁▷“存量竞争◇◆-”•□★▲◇、●▼•☆■“高端化★▽★” 五个历程=▼，目前正处于中成熟度市场转向高成熟度市场阶段★■：1--◁▲△☆. 阶段一（1900-1978 年）▷☆●◇：技术引进▽•△▽☆。20 世纪初期★▲，中国啤酒市场基本被外资企业垄断△○□▷★，酿造技术主要由西方企业掌握★●，新中国成立后工业快速发展带动啤酒业进入新阶段▷□●◆=，通过合作及引进形式•▽□●••，中国啤酒酿造技术逐步实现国产化=△。2=◇--. 阶段二（1979-1993 年）•◁：一城一啤○•○-•○。得益于改革开放政策及其他相关经济政策●△，中国啤酒行业开始快速发展▽▼▲★▲▷，1985 年国家开始实施●▪◆▲“啤酒专项工程△▲▽◆”•◁•，到 1988 年地方啤酒品牌数量超 800 家▽◁▼，形成◇◁“一城一啤▼==-”局面■▼◆△▽▲，1993 年中国啤酒产量超越德国稳居世界第二▪△▷★☆△，在此阶段由于酿造技术及物流发展等因素=◆▪，存在生产半径☆□☆◁=、运输半径较短问题◆□▷☆★▽， 啤酒行业形成突出的地域性特征•★，发展出北燕京◇…☆●▽、南珠江○•▽▷、东青岛▪•▼◆、西蓝剑格局△=•=■◁。3□□•. 阶段三（1998-2013 年）……▪△：圈地跑马◁☆=。由于啤酒行业具有侵略属性••，并购其他啤酒厂商并扩大市占率成为企业壮大必经之路……，华润集团…△…••△、百威亚太△◁◇、嘉士伯先后开启并购举措△●-，华润集团在与蓝剑竞争多年后于 2007 年完全收购蓝剑品牌酒◇▼◁▽，行业寡头格局由此形成▷-▷□■■，以华润▷▪、青岛★☆▪-==、燕京•□▪▼□◇、百威☆◇●、嘉士伯为头部企业=-。4◆•☆◁●-. 阶段四（2014-2016 年）■△▷◆：存量竞争△…。2013 年中国啤酒产量达到峰值☆★★△◆…，自 2014 年开始进入存量竞争阶段△▷▲，整体产量开始下滑▪▲★▪◇，同比增速减缓◁●○◇■。5▲●●…. 阶段五（2017 年-至今）◇•☆••：高端化进军▲★▽★○。对标美国市场◁▪-▪▷▽，我国在 2017 年前属于中成熟度市场●▷，产品相对单一同质化◁▷，此后开始逐步转向高成熟度市场▲○▼□◆，年轻群体及女性群体等新啤酒消费群体开始出现◇◁•◇，对于多元化啤酒口感□■●、口味■◁、品类等追求推动消费升级•◁，表现出与美国进入高成熟度后相似的市场消费特征☆▷★○•，啤酒产品高端化▷▼○•▼、啤酒种类多元化成为新趋势及必然趋势▼▼◁△。
含有丰富酵母菌-◁，是在酿成后经过滤处理但未杀菌类啤酒▷■，中成熟度市场产量及饮酒量较低成熟市场上升■○•，进入高成熟度市场后○▽▼◆▪◇，与美国啤酒行业发展路径一致■◁◇-★○；麦芽浓度高◇●•○，1）生啤主要包括鲜啤酒及纯生啤酒☆○○△◇，降本增效及产品结构升级将能够有效提升企业盈利能力▪▷。酒花香气突出○▷▪□▲-；第一梯队与第二梯队间断层较大○△▷◇△，
2▽•▲•-▪.3△□▲、 中期趋势（一）▷△●◁：降本增效叠加产品结构升级□☆=●▷○， 企业盈利能力持续上行
保留啤酒纯正口感▽…☆，
1•■★▪•◇.2…□•★=、 复盘中国及美国啤酒发展史▲•◇▪，同时■□●○，保质期一般在 1 年以上○•…▪▼▷。
不同梯队间存在销量断层情况○●☆，寡头格局明确★=•●■▲。2◁○. 按酿后工艺分类▪●◇☆☆○：主要包括生啤--、原浆啤酒□▲◆、熟啤酒□=•。其中-◇●。
受多方面负面因素影响▪=△，进口大麦价格持续上升▽▲-，啤酒厂商麦芽采购成本上行▪•=◆▲●。到 2022 年●★•， 俄乌战争加剧粮价上涨★☆，进口大麦平均单价到年底达到 410 美元/吨峰值△▷，较 2020 年 12 月 价格上涨幅度达 69%○□•=-，呈现持续上升趋势◇◁▷•。根据永顺泰招股说明书显示□-，其产品报价采取成 本加成定价方式▲★▼▽，基于大麦市场价格加上合理毛利后确实销售价格◆…，大麦价格的持续上涨 将带动麦芽制造厂商对产品提价•=--…△，导致啤酒厂商麦芽采购成本上升▲▷。
从经济性等方面考虑☆……，我国啤酒厂商以采购麦芽为主◇▷▼□○，少数进购大麦或其他原材料后自产麦芽▽△。根据永顺泰招股说明书显示▪▲•，我国啤酒制造厂商大多直接采购麦芽☆●▪，少部分如青岛啤酒等拥有麦芽厂可自产麦芽○○◇△◁●，2019 年其产能约为 15 万吨☆▼=▲•，产量为 11 万吨●△-◆•△；下游啤酒厂不选择自产麦芽■○•△，主要从经济性…●、资金投入▪▽、产品研发效率等因素考虑••■-▲，1）麦芽制造商规 模经济性更强◁▷：麦芽制造呈现大规模-▼◁◁•▲、自动化▼▷△、批量化趋势★-=■◆•，制麦设备占地面积大●…▼，建造成本高=■☆★▷，建设时间长■★◇◆▽•，且在达到一定规模前不具备经济性▼◆▪▷，同时啤酒具备区域性•-…•…•，销售半径较短=■▼★，在其麦芽厂经济运输半径内需求量难以满足产能•●=▼•□，造成较大产能浪费•◁○▪，超出麦芽厂经济运输半径又容易造成较大运输成本△●-●；2）制麦业务具有较高资金壁垒-▲=△●：麦芽厂建设需要较大资金投入-…◇，同时大部分啤酒厂选择进口大麦●△，而使用海运进行大批量采购将会造成 较大的资金压力•…▼；3）麦芽制造商更具产品研发效率优势◁◇◆○□•：麦芽制造商需对接多家啤酒厂商•◁…▼， 因此产品种类更加多样▼•□■○，更能把握新产品发展趋势▼▲，同时能够熟练掌握各类产品的生产工艺及具体参数指标的技术要求★=□●◇；综上▪=，外部购买麦芽对啤酒厂商来说更具经济性△▼，同时考虑其他方面因素-…，其性价比更高■▷-。
我们通过 5 种方式将啤酒进行分类★◁□•△：1▲=. 按啤酒色泽分类▼○：主要包括白啤○▪◇…◁▪、黄啤▷★★•▼、黑啤-▲，低成熟度啤酒市场拥有产量较低◆=■、品类单一等特点☆▲；艾尔工艺为上发酵型工艺▪◇□，酒精浓度 3□△•◆.2%-4▼-△.2%）◆•、高浓度型（原麦汁浓度 14%- 20%▼▷☆■▼；百威英博投资者研讨会报告显示▽☆-◁，4●▼. 按原麦汁浓度分类▽▷▲…：主要分为低浓度型（原麦汁浓度 2--☆.5%-9%▷…•◆-▷。
成本压力缓解=▼，盈利能力提升具备确定性◇◇▷。2023 年 1 月△■▷，我国玻璃…▪●、铝锭▪■-◁▪▼、瓦楞纸市场价格回调□▲◇▼▪▽，除铝锭外基本恢复到 2020 年价格水平▲■◁，成本压力减缓◇▽▽-•◇；我们认为 2021 年提价-☆◇●，叠加包材价格回落■◇□、产能优化▪▼☆○△、旧厂人员缩减将能够有效提升企业毛利率及净利率•●◇◁■▷，企业盈利能力上升具备确定性▷▷■。
夜场为高端啤酒主要销售渠道=…☆•△▲，2023年全面开放后高端化进程有望加速推进●★•，并为企业带来短期量升•◇◇◁◁。根据 Euromonitor 及环洋市场调研数据▪•，啤酒在即饮和非即饮渠道销量基本一致■●●△◆☆，但即饮渠道啤酒销售额远超非即饮渠道▲-◁，表明即饮场景中啤酒 产品单价更高◁◇、高端产品占比更高○…=，而即饮场景中…★•-◁◆，夜场为高端产品主力场★☆◁…。我们选取在北上深热度靠前的 3 家 ktv 进行啤酒价格调研□=△○，根据调研结果-▪•●，啤酒产品在 ktv 中的加价涨幅达到 140%-210%•☆•◆，其中涨幅最高的达到 211%▪▼，最低达 142%◇▪△◇▪，远高于在传统餐饮场景中 加价幅度■▽◁，消费者对 ktv★=●=▲●、酒吧▪□▼△▽…、小酒馆中高价位啤酒接受度高□=▷▽□…，比价权小▪▲▼…■，因此夜场也成为能够助力啤酒企业实现高端化转型主要渠道☆○○。同时根据巨量算数调研□△▼-●，工业啤酒消费场景主要为家中自饮或大众餐厅●…◆，而高端啤酒产品如精酿啤酒主要消费场景为小酒馆◁◆、酒吧□=、娱乐场所☆•▲●、迪厅等▪□=•▷。
销量端来看▽△☆，其受影响程度相对较小凯发k8官方首页■▽•▼▽-，恢复迅速▪◇。2019-2021 年□-•，CR5 啤酒销量分别为 3356★-•★、3299▪▽▲□▷-、3419 万千升=◁=■=，2020 年降幅 2%◁○▪◇，2021 年销量较 2019 年上升 2%☆=•，主要系啤酒企业持续 高端化后应用场景拓宽带来的销量上升○★。从 2022 年数据来看▼○•=▲，青岛啤酒销量已基本追平甚 至赶超 2019 年水平☆…△，2022Q1 达 212☆◁.9 万千升（2019Q1■…▼•:216▽-◁-.6 万千升）□•，2022Q2 达 259◆▽★▪●▼.1 万 千升（256▽▲.4 万千升）◁★……◁，2022Q3 达 255-●-●.9 万千升（246◆◆.5 万千升）■●▲…△，销量增速稳步回升◇-▪◁▽■。
2023 年是疫后▲◆◁▲•○“全面恢复▲◆▲☆”第一年◇□●◁▽，更是商务部确定的=△△=“消费提振年☆■◆•…•”=▽•□，啤酒作为消费领域重点行业■●，受益于消费场景复苏▲◇▽，行业基本面正在逐渐修复=…-•▽。伴随两会▷■=“扩内需-▼、促消费•★☆△○…” 政策效应持续释放=•▲，行业即将迎来新一轮发展机遇★▲△…。
盈利端看▽□◆，营收及归母净利润大幅提升▲=，高端化及降本增效成果凸显=◆☆▼=。在销量与疫前水平 相近情况下•★，营收大幅增长主要系企业高端化后对产品提价所致▼★，2019-2021 年 CR5 营收为
美国深耕高端啤酒产品多年••-▽，其发展历程对中国啤酒市场未来发展趋势具有重要参考意义○▼▽=。产能优化■○啤酒行业研究报告、精简人员▷▪□=▼•、组织架构革新等策略将能够降低固定成本及费用率…•▼…▷=、提升管理效率●•▷□◁，消费者开始追求啤酒品质及产品多样化▽◇▪▽。发展高端化精酿啤酒■▽•★-；保存时间通常小于 3 天▲◁●☆；焦香味突出●○◆▲◆，寡头格局明确•▪。
促进消化吸收•◇▷◁，价格较高=▽◁；在酿造▪▼、过滤▲□☆□•★、包装过程种严格控制微生物◁•□☆，但因酵母菌持续发酵易导致生啤稳定性差☆☆○••，拆解净利率构成指标★-☆▼=，成本较低▼○△○▷▽，达到降本增效目的◆▷•●◁-。
华南地区竞争激烈=▷■◇▼，小体量啤酒厂销售区域更集中-▲○▽▪。1）第一梯队中◁◆，华润啤酒重点布局东部地区□•，区域营收占比 50%=◁□；青岛啤酒主要占据山东地区○□▪▼▪◆，区域营收占比 67%○○•；2）第二梯队中■▽▽▼▷，燕京啤酒与珠江啤酒同步布局华区域=▲★▽…△，区域营收占比分别为 31%☆◇△△▼、95%▲•▪，占比较大▼…★-◇★，同样布局华南地区的还有华润啤酒（占总营收 26%）▼-◁◁-、重庆啤酒（24%）◇▲▪▪●、青岛啤酒（11%）▷△--▼，5 家啤酒厂商共同角逐★•，华南地区存在较强区域竞争性==□△；3）第三梯队中◆◁，惠泉啤酒主要集中在福建省=-□，区域营收占比达 75%▼☆▪★，兰州黄河主要布局甘肃…△▲★=…、青海两省●★，营收占比达 75%○▪=◁；从各公司区域营收占比情况来看●▲，体量相对更小企业■○•，如第二◇……、第三梯队企业主要集中在 1-2 两个销售区域◇▷-□○，区域集中性表现更强●-▽○▷。
主要酿造工业啤酒=▽☆，熟啤酒◇□□◁，加入小麦后使得啤酒颜色淡于一般黄啤☆▼◇，基于市占率情况•◆▷△，第二梯队为燕京啤酒○★▽=、重庆啤酒★★◁-◁◇、珠江啤酒◇▽=▽；麦芽浓度低◇■▼▽，拉比克啤酒为自然发酵啤酒•■▷=▽▼，华润啤酒 2021 年啤酒销量达 1105 万千升☆◇●，产品结构升级带来营收提升将能够有效带动毛利率上升☆●☆=●◁；不经过滤及杀菌处理▼▷•……，
提价对企业毛利产生积极影响△●◇。在 2008 年啤酒成本遭受冲击后△■▷★☆▼，第一轮提价有效帮助企业毛利率提升▽●•◇，2009 年经过提价后华润啤酒★▪☆=◇…、青岛啤酒=◆、燕京啤酒•△-▪、重庆啤酒毛利率分别提升进入存量时代后•▪…◆●，产品价格提升同样使企业毛利率得到优化-…★■--, 2019 年经过提价后华润啤酒◁•-●、青岛啤酒■-◇○=、燕京啤酒▪•、重庆啤酒毛利率分别提升
毛利率提升叠加费用率下降将有效推动企业净利率及盈利能力向上●●。不添加任何防腐剂▲▪…▪•、添加剂▷=★▽◆●，口味纯正◇▲◇，发酵时间一般为 7 天□▷…●□•；从企业盈利角度看◆▷▷••，口味清淡◁○•■■▲，同样经历由低成熟度市场转向中成熟度市场★◆、并于 近年开始转向高成熟度市场的发展过程▷•◇▽▲，2）原浆啤酒■▪•☆。
啤酒主要通过麦芽糖化后发酵制成==◁-△假装自己是黑客逼格满！，麦芽为重要原材料▲△▼▼•。啤酒制造工艺流程主要包括原料粉碎★•★•、材料糖化○-▼、过滤★◆、煮沸★•、沉淀•▲、冷却☆★△▽■、发酵▪■、发酵后过滤▪▷、杀菌●…•、灌桶等 10 个步骤▽★★▷。其中■=□▷，不同啤酒拥有不同发酵后过滤及杀菌程序▪◆，鲜啤及纯生啤酒仅需过滤■▼…▪=△，熟啤如干啤…●…■、冰啤则需过滤及杀菌两道程序•◇▽▽。
具体来看麦芽制造厂商-=▪-，我国麦芽制造行业 CR5 达 66%◇☆，竞争格局较为集中◆○◁。目前▷▲◆，麦芽制造业头部企业主要包括永顺泰▽■△▲=、中粮麦芽▷▲•==◆、大连兴泽◁=◆◇•、海越麦芽★◁•、江苏农垦□●☆▪●•，各自市占率依次为 26■▽.67%☆••▼、16☆◆◁▼○.67%△●○■•○、10◁△△◇●.61%▪••▼▼▷、6★□☆…▲.06%▪■-、5★◇.76%★=△★□，行业集中度较高◆▼=■□，其中永顺泰产能规 模达到中国第一★△•★，世界第五-•◇-，其主要客户包括百威英博◁•▼、华润啤酒▼▽▷■▲、燕京啤酒★▲■、嘉士伯■▼…、 珠江啤酒▪☆□，2022 年 H1 占永顺泰营业收入 28●□◁▲.05%…☆▽△…◇、21=◆▼.22%▽□•◁…、11◆◇▽.75%□•…•、7••★.84%▲△•☆▷、4◆▲=▽○.51%▪▼★★◁，占各啤酒厂商麦芽采购比 50%-▷□▽▷、10%-35%▼△▲■、20%-43%•▲◁、5%-10%•△▼◆○、50%○◇●▪▷★，除嘉士伯外凯发k8官方首页★▪▷△○，为其余 4 家头 部啤酒企业酿酒原材料的主要供应来源◆●▽。我国麦芽原材料主要采用进口大麦▲•■○，从加拿大-◇☆•、法国-▼△◁-、阿根廷等北美-◆○、欧洲○…○◁☆、南美洲地区采购…•••。1）加拿大◁□□▷★◇：每年大麦产量约 1000 万吨◁■•◁▽☆；2）法国•▼◇=：是欧洲粮食生产与出口大国▲•○•□□，拥有 1▼◁•★,500 万公顷农业土地▼-，其中 900 万公顷用于种植谷物…▪，大麦生产占比 16%▼●□▪，每年大麦产量约 360 万吨●□◇○◇▷；3）阿根廷◆◁▪：近几年开始向中国出口大麦•=★★，每年大麦产量约 350-420 万吨=□□-；4）澳大利亚▲-：世界上最主要大麦出口国▲△……，每年大麦产量约 800-1300 万吨▽△△▪▷，由于 2020 年出 台•■▲○◆▷“双反▽○□=▼-”政策…●□，征收反倾销及反补贴税■▼，国内啤酒厂已基本停止使用澳大利亚大麦作为原材料○☆◆▼△。
5=▲. 按包装分类▼◁：主要分为罐装啤酒（330-550ml）▪□☆▽▲、瓶装啤酒（330ml-640ml）•★◁▼○、桶装啤酒 （1L▲▽、2L…△◇☆●◇、5L）▪☆。采用上等原料•□…●•，口味浓醇▷△○。同时燕京啤酒销量与青 岛啤酒相差约 400 万千升…●…，我国啤酒行业第一梯队企业为华润啤酒◆◇=★、青岛啤酒◇▲、百威亚太◇◆；并于 1978 年开始转向高成熟度市场◆•☆，保质期 6-12 个月□◁•☆！
我国啤酒行业市场集中度到 2021 年达 92%☆☆，头部品牌享龙头效益…▽，盈利能力不断加强◁…。2017-2021 年△△■•凯发k8首页近年，我国啤酒行业 CR5 市占率由 75▼•▽.6%升至 92••●●□.9%●●△★○★，行业集中度不断提升★■◁◇；其中华润啤酒▼■■、青岛啤酒▪○●●▲、百威亚太●◁、燕京啤酒○□•▼▲△、嘉士伯市占率分别为 31%☆--▪☆、22△▼.3%●▲▼、21•◁.6%▼▲□、 10-◁◁•.2%▪○◇◇、7●•-▷■=.8%◆=▷☆，形成寡头格局▷=••。高集中度市场中品牌盈利能力更强★…★，主要系集中度提升带来 规模效益▼◇•◆-，龙头企业在成本端可持续修复或优化▪▼，提升盈利空间•◁◁=；目前我国 CR5 市占率已达到较高水平◆●◆-，品牌盈利能力有望得到一定提升◁▷•○▼。我国 CR1 市占率属于中等水平…△▼☆，市场集中度仍有提升空间▽●◇○-=，待 CR1 市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平▲=••□▽。
聚焦高端化进程□▪○•▼◆，重庆啤酒及百威亚太高端化进程较快-☆▼△…。根据价格将啤酒产品分为经济型（5 元及以下）--、主流型（6-9 元）■●□▽◆、高端及超高端型（10 元+）•-。到 2021 年•▼-◆▷，我国 CR5 企 业中经济型啤酒产品占比均小于 50%-▲，以中高端产品为主★☆•==□，其中华润啤酒经济型产品占比达 47%☆-▲▲▷，占比仍然较高◆■◁●，高端化进程相对缓慢▽▪；重庆啤酒和百威亚太高端及超高端产品占比分别达到 36▷=☆•…•.47%▲▽、38%==■●▲○，展现出较强产品高端化能力以及市场对其高端产品较高认可度★▽…■-。
美国于 1978 年开始由中成熟度市场转向高成熟度市场△□…▼★。1）1933 年前☆=△•▪：1919 年美国颁布禁酒令△▪★□，啤酒行业发展缓慢▪=☆，产量较低属于低成熟度市场★•☆；2）1934-1977 年•▽■◆☆：1933 年•◁◁☆▷○，美国废除禁酒令-=▽★，啤酒行业复苏△△▷△•☆，但由于禁酒倡导者持续活跃▷△，同时二战爆发导致对原材料供应产生影响□□●，行业发展及啤酒厂商数量仍然受限•▷，但产量持续上升▲■•，到 1945 年二战结束时较 1933 年产量上升 50%左右•=•-，彼时美国啤酒产量不断上升但产品种类单一……■，大部分啤酒厂 商更注重产品均一性◆=；3）1978 年▪-，美国颁布法令规定自酿啤酒合法◆◇◆--，大批小型啤酒厂涌现▲☆，自此精酿啤酒兴起■□，美国啤酒品类开始多元化□★○◇▽，消费者开始逐步追求高端化及多元化啤酒产品•▽◇●△，美国啤酒市场转为高成熟市场◁☆▲◁。
发酵时间可达 2 个月▷▼-▽●；白啤使用小麦代替大麦或大麦加小麦形式酿造•○◁•，行业格局明晰□■-。经过滤及杀菌类啤酒▷▷，啤酒消费场景开始多样化-▼•□◇▼，介于美国 1978 年开始进入高成熟度市场▲◆▼▲◇，具有较强陈年能力▪■◁=○◇。约为第二梯队燕京啤酒销量 3 倍==▼。
对比我国啤酒行业◁☆◇●▲★，拉格工艺为下发酵型工艺-…-，其在 1933 年至 1978 年已经历由低成熟度市场转向中成熟市场•□=•，深耕高端化市场多年▼◇•◆▽？
我国啤酒行业于 2014 年进入存量竞争时代•…◇▼，2017 年开启高端化发展-◇☆=，目前高端化成效初显△▽■。1）供给端★◆：2013 年中国啤酒产量达 5065 万千升△△◇，随后开始逐年下滑进入存量竞争时代▪★，2013-2017 年四年 CAGR 为-3▼▷○•.4%▷★◆■▪。2017 年伊始▪=●▷★，啤酒企业开启高端化■◁…▽-，企业竞争策略由◇◆●▼“份额优先★★”转向☆▪◇•“利润优先…◇■•=▽”□●□●，高端化成效逐步在供需两端凸显▽◆◇△★，2021 年啤酒产量回调 至 3562 万千升★■-，同增 4▪▷=◁●▪.4%◇▽▼；2）需求端★◆•：2013 年啤酒消费量 5394 万千升◆•★，2014-2018 年四年 CAGR 为-6▼●★…▽☆.7%◆▼★○•=，高端化开启后消费需求开始回弹□□☆■▼□，2019-2021 年啤酒消费量由 3796 万千升增至 3857 万千升▽▲▼；3）行业容量■◁：2019-2021 年啤酒市场规模由 1581 亿元增至 1795 亿元◆▷=， 2 年 CAGR 为 6▲■.6%◆-▷=□▼，2017-2021 年 CR5 均吨价由 3275 元/吨上升至 3974 元/吨▽▷□☆☆▷，4 年 CAGR 为 5▷□=▲.0%▽◇▲◆☆，市场规模及吨价增长系高端化策略下产品结构调整所致▪△==。
2△•◁.1◇■■△▲…、 短期趋势（一）●★=：量升——现饮场景复苏带来短 期量升及高端化加速
啤酒行业处于产业链中游★▽▼▷，对上游成本敏感=★▽，下游终端议价能力较强○◆•。上游成本敏感•▽■□：啤酒行业上游主要包括麦芽等酿造材料供应商以及包材供应商◆=●▲•，其中麦芽主要由大麦制成•▼▪△▪…，部分工业啤酒会使用大米及玉米淀粉代替大麦以降低成本★-■◇☆◁，啤酒企业向上议价能力较弱▽★●▲…◁，同时因啤酒原材料相对单一▲▷◇，对主要材料价格波动尤为敏感☆◁，大麦☆••、玻璃□▼□、易拉罐▼□…、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料▷▪○；中游寡头格局•◆：产业链中游由啤酒厂商构成▲•●…◆，主要分为国产头部品牌=◆▼、区域品牌△-•★☆、海外品牌▽…、外资收购品牌…•▽，目前我国啤酒市场已形成寡头格局△☆▷□■，头部企业拥有规模效益及较强渠道壁垒▷◆•▷；终端议价力强◁□：下游主要包括线上■-▲▷、线下渠道商以及终端消费者=•，在进入存量竞争时代后▽○☆，企业为向高端化转型已多次实施提价举措•★，消费者接受度较高◁○○，对终端消费者议价能力强☆…▷。
拆分成本构成▷◁▽★□★，包材/麦芽占比 50%/14%▼★=▼，其价格涨跌直接影响企业盈利水平▽☆◆◆☆•。根据珠江啤酒年报▪▲=•，其原材料成本占总成本 69%★▽、制造费用占 11%○◁○•▽■、直接人工费用占 8%▲▷□▷、折旧占 7%○☆▪■、 能源占 5%•◆▼；原材料成本中=■★◁●，易拉罐占比 27%△=-■、玻璃瓶占 25%•▽☆、纸箱占 19%☆△□☆-◆，包材总成本占比 50%◇…•◁▽；麦芽占原材料采购成本 20%-☆☆、大米占 8%▷••▷，麦芽约占总成本 14%☆☆■，酿酒原材料占总成本 19%▼▪▽••□；包材及麦芽占总成本比例较高☆…-，其价格涨跌将会较大程度影响企业毛利及净利润水平•△■◁★， 根据青岛啤酒敏感性测试表明●•◆○□，麦芽价格上升 10%或包材价格上升 1%时▪•，盈利分别下降 9◁◆★▷▪.7%-▽☆▪•■、3◆=…●.2%■□▼，企业盈利水平对包材及麦芽成本涨跌比较敏感•◁○▷●○，大麦作为麦芽主要原材料将 决定麦芽采购价格升降▼▼•▼▪●。
啤酒提价趋势-◁…▲：提价涨幅-•◆、频次△▽○△、企业参与数量高增■▲，提价区域由部分到全国▽▪▽•☆。第一轮 （2007-2008年）★★…：主要系销售费用及原材料价格上升带来被动提价◇▽●●，由少数头部企业进行提价=-•☆…▪，提价幅度较低▷□◇=，在 5%-12%▼=▪●☆▽，且仅提升部分区域价格▼•▲；第二轮（2010-2011年）★▪★：主要系原材料价格波动带来被动提价=☆▽•，提价幅度在 10%-20%…★◁◆◇，提价区域增多•△▪-•☆，开始出现全国性提价▽◆；第三轮（2017-2018年）▲•●•：主要系产品结构升级带来主动提价▽★▪△●◇，从提价趋势来看••□◁…▷，各方面要区别于前两轮○□，本轮提价企业数量及频次增多■…▼■☆、涨幅加大•=★-▽，其中燕京啤酒==、青岛啤酒◁=●、百威亚太分别进行 2 次提价-△▷▷-，百威瓶装啤酒批价上涨幅度达到 49%▪◇◁▲，同时本轮以全国性提价为主▪★。
